國際金融學習記事-湛浩偉

103/12/29

• 期末口頭報告

  國際金融新聞：

1. ECB擋不住通縮 歐元重貶 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯任中原／綜合外電】 104/01/03
2. 德拉基談話 歐元創4年半新低【聯合新聞網╱聯合報╱編譯李京倫／報導】 104/01/03

103/12/22

• 期末口頭報告
• 2006 浩偉 期末口頭報告

  國際金融新聞：

1. 日通膨連4個月減緩 安倍臉綠 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】 103/12/27
2. 日振興經濟 再砸9200億【聯合新聞網╱聯合報╱編譯陳世欽／綜合報導】 103/12/28

103/12/15
  共整合與誤差修正模型

• 整合變數
• 什麼是共整合
• 誤差修正模型
• Engle-Granger 共整合檢定與估計
• grtel 教學

  國際金融新聞：

1. 日本央行 樂觀明年經濟 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯湯淑君／綜合外電】 103/12/21
2. 油價若再跌 金融市場先遭殃【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】 103/12/21

103/12/08
  非定態時間序列模型

• 時間趨勢與隨機趨勢
• DGF: Data Generating Process
• Random Walk: Pure Random Walk, Random Walk with Drift, Random Walk with Noise
• ARIMA(p, d, q) model
• grtel 教學

  國際金融新聞：

1. 美歐三變數 牽動國際金融市場 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯任中原／路透電】 103/12/15
2. 克魯曼：美明年不太可能升息【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯葉亭均／彭博資訊14日電】 103/12/15

103/12/01
  如何選擇適當的ARMA模型

• AIC, SBC
• HQC
• LR 檢定
• grtel 教學

  國際金融新聞：

1. 7年半最低 日圓恐下探125關卡 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯林佳賢／綜合外電】 103/12/07
2. 兩大威脅 恐釀新金融危機【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】 103/12/07

103/11/24
   AR model

• Auto-correlation  yt = f( yt-1, yt-2, yt-3, ... )
• AR(1) model  yt = b1 + b2*yt-1 + ut
• Stationarity  定態
• AR(P) models

  國際金融新聞：

1. 美元連五月升值 後市續強 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯林文彬／綜合外電】 103/11/30
2. 金價重挫 本月漲幅全吐光【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯楊宛盼／綜合外電】 103/11/30

103/11/17

• 期中考，停課一週

  國際金融新聞：

1. 中、日、歐降息拚經濟 恐燃匯率戰 【聯合新聞網╱聯合報╱編譯王麗娟／綜合報導】 103/11/23
2. 貨幣競貶 全球央行不手軟【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯吳國卿／綜合外電】 103/11/23

103/11/10

• 期中口頭報告
• 2006 浩偉 期中口頭報告
• 時間序列介紹

  國際金融新聞：

1. 日擬延後增稅 日圓7年新低 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯任中原／綜合外電】 103/11/15
2. 悲觀大師：日圓下季貶到145【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯鍾詠翔／綜合外電】 103/11/15

103/11/03

• 期中口頭報告

  國際金融新聞：

1. 日圓貶不停 明年下探125 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】 103/11/07
2. ECB擴大寬鬆 最快下月啟動【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯湯淑君／綜合外電】 103/11/07

103/10/27

• 老師身體不適，停課一週

  國際金融新聞：

1. ECB 上周買22億美元債券 【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯林佳賢、吳國卿／綜合外電】 103/10/28
2. 日銀 擬調降通膨預估【聯合新聞網╱經濟日報╱編譯黃智勤／綜合外電】 103/10/28

103/10/20
  1.6  Monetary approach       ····· to determine of exchange rate（貨幣的決定）

     假設(Assumption)：Free Capital Market and PPP 成立(holds)

     ․One-country model:
         
            PPP:  p = S ×  p* ,  貨幣學派：M^S = M^d = k × p × y（畫線處為貨幣數量學說 , QT）

            得：S = M^S× (k × p* × y)^-1


     ․Two-countries model:       ····· 談此因為 S 的單位為  (domestic $ / foreign $)
                                                            One-country：p* = rest of the world（其他非本國的物價）
                                                           所以在 Two-countries 分析時，p* 會太多太雜

           [ S(~)]: Effective exchange rate（此為加權 (weighted) 機率，以替代雙邊 (bilateral) 匯率）

             Domestic:  M^S = M^d = k × p × y

             Foreign:   M^S*= M^d* = k^* × p^*× y^*

             Combine:  By  PPP:  p = S ×  p* , 

                                      

S = p × (p*)^-1 =  [M^S × (M^S*)^-1] / {[k × (k*)^-1]×[ y× (y*)^-1]}

 Lecture  2  實證模型  Empirical Modelling

 ․理論(Theory)：可能由大師 (experts)、研究人員（後代在發現之前理論的謎團 (puzzle) 後的補充修正研究）、Common Sense（可想而知的道理，可由此提出對理論的新修正）

   2.1  理論模型  Theoretical Model

   ▓ 探究：How

x              →               y

因 (factors)              果 (outcomes)

        此亦可稱為 I/O (input/output) model

    ․Empirical: 

              Input Variable 稱之為 Independent Variables (自變數）

              Output Variable 稱之為 Dependent Variables (應變數）

    ․Function:
       因應經濟的需要，採用函數 (Function) 來表達「關係」

y = f(x)

      根據函數理論，x ↑ 可能導致 y ↑ , y ↓ 或者 y 不變

      例：S = f(M^S , k , p* , y) = M^S× (k × p* × y)^-1

                    M^S  ↑  →   S ↑    &    k , p*  , y ↑  →   S ↓

    ․Functional Form:

         1. Specific Form  特定形式       ····· 有些 Theory 可知其 Functional Form 者

         2. Unknown Form  未知形式       ····· 此一般符合 Common Sense

              ex: Demand Function

D = f(p, .....)  ,  p ↑  →   D ↓       ····· by Law of Demand (LOD)

              在 Unknown Form 時，自設一個形式 (assume one)：採用近似法 (Approximation )

                最常用的近似為線性形式 (Linear Form)       ····· 不一定精確 (not necessarily exact)

                

y = f( x1, x2, ....)

                 ex: y = b0 + b1x1 + b2x2 + ····· 

                 亦可能有非線性形式 (Non-linear Forms, i.e. non-linearity in functional form)

                  1. Non-linearity in independent variables:
     
                      ex:  y = b0 + b1x + b2x²+ c1x + c2x² + ····· 

                   2. Non-linearity in parameters:

                      ex:  y = b0 + g(z)x1 + g(z)x2 + b1 × x1 × x2 + ····· 


                            註：不同的 z 形成不同的參數；畫線處 (x1x2) 為交叉向 (interaction terms)

    ․Case 2.1:  利率平價理論 (Interest Rate Parity, IRP)

           前置作業：

               1. 一階差分 (first - differentcy)       ····· 國際金融使用最多
     
                    令 xt 為 variable in time t

                      dxt = Δ xt  = xt - xt-1   (註：在 xt → 0 時，dxt = Δ xt ）

形成： dxt+1 = xt+1 - xt 

                2. 對數 (Logarithm) 運算 

                     在 xt → 0 時，xt = lnxt 

                  dxt  = dlnxt = lnxt+1 - lnxt = ln(xt × (xt-1)^-1) =  dxt × (xt)^-1

                       其中 dxt × (xt)^-1 為變動率 (Rate of Change)

                       註：dxt × (xt+1)^-1 的其他應用：

                            1. Growth Rate : Yt 為所得，gt = dlnYt = ΔYt × (Yt)^-1
                           
                            2.  (Rate of) Return（報酬率）

    ․UIP  (Uncovered Interest Rate Parity, or named UIRP)  無風險利率評價

         Denotions（符號）

           it  :  t 時間（點）domestic interest rate
       it* :  t 時間（點）foreign  interest rate
       St :  Spot rate in t
       St+1 :  Spot rate ahead of 1-period

UIP:  (1 + it ) = (1 + it*) × [St+1 × (St)^-1]

          解析

           Saving $ 1   →    $ (1 + it)  ····· （利率為it）

           投資（理財）決策 (investment strategies)
             1. 存在本國（利率為it）   →    得 $ (1 + it)
             2. 存在外國（利率為it*）   →    得 $ (1 + it*)

              $ 1  (NTD)   →[換匯：St] →   $ (St)^-1  (USD) × (1 + it*)   →[ t+1 期換回 NTD：St+1] →

              $ (St)^-1 × (1 + it*) × St+1  (NTD)

            Strategy 1: 得 $ (1 + it) ／per NTD
            Strategy 2: 得 $ (St)^-1 × (1 + it*) × St+1 ／per NTD
          
           Conclusion Decision             

              (1 + it ) > (1 + it*) × [St+1 × (St)^-1]   →    存 NTD

                                                                           →    外國人會買 NTD，而本國人會賣 NTD

                                                                           →    NTD 升值 (S ↓)，而外國人未來會賣出：st+1 ↑

             

              In Equilibrium:  (1 + it ) = (1 + it*) × [St+1 × (St)^-1]

    ․UIP  Transformation（變形）

         (a)  i = i*+ ds
     
            pf:  Define st  = lnSt .
                   By original UIP:  (1 + it ) = (1 + it*) × [St+1 × (St)^-1] , we can get that

ln(1 + it ) = ln(1 + it*) + ln[St+1 × (St)^-1]  

                  Let every i is very small such that  i = ln(1 + i )

               
                  Then we get  i = i* + ln[St+1 × (St)^-1] = i* + lnSt+1 - ln(St)^-1
                                           = i* + dlnSt+1 = i* + dlnst+1

                  

                  We are done!

           (b)  Δi = ds

            pf:  Let Δit  = it - it* ,  by (a) we may get:

Δit  = st+1

                    p.s.  Δit : 利差 (interest-rate differential)  ;  dst+1  = st+1 - st

    ․CIP  (Covered Interest Rate Parity)  風險利率評價

        UIP 的問題：在 t 時間點上，未知 St+1  ····· （由不確定性）

        Turn uncertainty into certainty:

         1. 遠期外匯市場 (Forward Exchange Market)
:
              Let big Ft: forward rate in t + (traded in t+1)

 E(St+1)     =   Ft

不 確 定       確 定

             Then we get:

(1 + it ) = (St)^-1 × (1 + it*) × Ft

  國際金融新聞：

1. 除了人民幣 亞幣全倒  【聯合新聞網╱聯合報╱記者羅兩莎】 103/10/25
2. 歐元區危機仍未結束，拖累歐元/美元進一步走低【MoneyDJ理財網╱日本東岳證券 提供】 103/10/24

103/10/13

   1.1  定義

• S :  spot exchange rate  即期匯率     ..... in domestic dollars  (ex: NTD / USD)
•      Alternative:  E = S^-1
• F :  forward exchange rate  遠期匯率  →  a contract  (約定未來交易的匯率)

      浮動匯率制市場 (under flexible exchange market)：即期匯率、遠期匯率 等

• S上升：本國幣升值  depreciation
• S上升：本國幣貶值  appreciation

      固定匯率制（例如：人民幣  RMB / CNY）

• 升值  revaluation  v.s.  貶值  devaluation

   1.2  Markets

• Spot Markets
• Forward Markets（期貨市場和遠期市場的不同－遠期市場為約定金額）
• Futures Markets（期貨市場和遠期市場的不同－期貨市場有固定交易金額；一口：固定金額）
• Options Markets
• SWAP（換匯）

   1.3  Focus of International Finance

• Exchange Rate  [Short Run]  (ex: ARIMA, GARCH) 
•      Exchange Rate由金融市場觀點可分為：報酬、Returns、風險 Risk
• Macro-econ. impact  [Long Run] : 匯率決定 exchange rate determination  (ex: PPP, UIP)
• Micro-econ. impact : portfolio model
• Finance crisis
• Integration  市場整合

   1.4  Why Capital Flows Over the World

• 貿易需求（註－旅遊：服務貿易） 【對應：物流】
• 套利（理財）需求 【對應：金流】
• 投機性需求 【對應：資訊流】

   1.5  總經  →  Exchange 決定（貨幣學派之 Exchange Rate 決定理論）

           

     假設

1. 市場為自由市場
2. PPP 成立：p = S × p*，其中 p: 本國物價、 S:（即期）匯率、 p*: 外國物價     

     根據貨幣需求理論：

M^d = k × p × y

         其中 y: 本國實質所得、 k: 貨幣流通數度的倒數 (i.e.  k = v^-1)

     PPP成立： p = S ×  p*  →  S = p × (p*)^{-1     .....} PPP 成立隱含匯率由兩國物價水準來決定

     貨幣市場均衡：（註：[M^S(bar)]: 貨幣供給由央行決定，視為固定）

[M^S(bar)] = M^d = k × p × y  

        →  [M^S(bar)] = k × S × p* × y   →  S = [M^S(bar)] × (k × p* × y)^-1

• M^S(bar) ↑  →  S ↑   (e.g.  美國 QE 政策) 
•  y ↑  →  S ↓  (e.g.  GDP)
• p* ↑  →  S ↓
• k↑  →  S ↓  (k: 參數，亦即將其他（不想解釋或不能解釋）的因素放在此)

     在 S = [M^S(bar)] × (k × p* × y)^-1 式子，利率 (i) 放在 k 之中，使得本式不能得知利率的影響

     由 M^d = D(y, i, p)

•  y ↑  →  M^d ↑
•  i ↑  →  M^d  ↓

     所以有修正貨幣需求函數：

M^d = Ø × y × (-λ) × i

   Monetary Approach to Exchange Rate Determination（貨幣學派匯率決定最核心的理論：以物價去做連結）

• 本國貨幣市場均衡：
         M^S= M^d = k × p × y  →  p = M^S × (k × y)^-1
• 外國貨幣市場均衡：
          M^S*= M^d* = k^* × p^*× y^*  →  p^* = M^S* × (k*×‧y*)^-1

      Assumption  p = S ×  p* :

S = p × (p*)^-1 = [M^S × (k × y)^-1] / [M^S* × (k*×‧y*)^-1] = [M^S × (M^S*)^-1] / {[k × (k*)^-1]×[ y× (y*)^-1]}

    理論模型假設：

• PPP成立
• 自由市場
• 貨幣需求 (M^d) 理論成立：內生變數有 y, i, k、外生變數有 [M^S(bar)]（央行貨幣供給）

  課後作業：Why最近資金又流回美國？

  國際新聞：

1. 美國公債利率仍有上升空間  【聯合新聞網╱經濟日報╱記者王皓正】 103/10/17
2. 人民幣升值趨勢 增加投資人基金偏愛  【聯合新聞網╱經濟日報╱記者王皓正】 103/10/17
3. 紐約原油 80美元關卡暫保  【聯合新聞網╱經濟日報╱記者廖玉玲】 103/10/17
4. 美元兌日圓 反彈回升  【聯合新聞網╱經濟日報╱記者廖玉玲】 103/10/17

103/10/06

• 課本Contests介紹，並解析期中期末報告的主題篩選
• Google Scholar 介紹
• Chapter 1 講述：匯率(Exchange Rate)－即期匯率(Spot Rate, 簡稱S or s) v.s. 遠期匯率(Forward Rate, 簡稱F or f)
• 國際金融研究重點：匯率與國際收支

－解釋名詞 －

　 Coursera：

• 一個免費教學網站，和多家大學合作提供其上課的資訊給大眾學習。臺灣的合作大學目前有國立臺灣大學。
• 參考資料1：http://zh.wikipedia.org/wiki/Coursera   (維基百科 - Coursera)
• 參考資料2：https://www.coursera.org   (Coursera)
• 參考資料3：https://www.coursera.org/taiwan   (Coursera - NTU)

 翻轉教室 (Flipped Classroom)：

• 在大班教學中，講述法是普遍被採用的教學方式，但其最大問題是壓縮了課堂師生互動的機會，更難有足夠的時間進行個別指導。
• 翻轉教室是近來藉由科技解決此問題所產生的一種教學方式，即學生先回家看教師預先做好的課程內容，而後再到課堂上做討論或做作業。
• 翻轉是指將課堂「知識講授」和學生回家自行練習「作業」的順序對調。實際作法是將課堂講授的部份錄製為影片，當作作業讓學生在課外先觀看，而將有限的課堂時間用於練習、問題解決或討論等教學互動，以提升學習的成效。
• 其教學邏輯就是讓老師能在與學生面對面的學習環境中 (課堂時間)，可以真正進行雙向溝通的教學活動。
• 更重要的是此方法的教學理念及教學設計也隨之改變，其核心精神是將學習的責任回歸到學生身上，老師原來主導的角色則轉為提供學習的引領及協助。
• 參考資料1：http://ctld.ntu.edu.tw/fd/teaching_resource/page1-1_detail.php?bgid=&gid=37&nid=300   (國立臺灣大學 教學資源網-[臺大] 「翻轉教室」(Flipped Classroom) 介紹)
• 參考資料2：http://www.teachers.fju.edu.tw/epapers/index.php?option=com_content&task=view&id=366&Itemid=369   (深耕--教與學電子報 - 教學新思維-翻轉課堂(Flipped classroom))

103/09/29

• 說明「科學」：重複做結果相同；規定期末報告不能用PPP
• 說明解決問題的流程：問題產生→研究過程→找到解決方法
• 研究過程：確認問題→蒐集經驗→解決方案→評估分析
• 論文流程：找到問題→確認研究範圍→蒐集文獻→研究方法→分析結果→呈現結果
• 決定匯率的三個角度：物流、金流以及資訊

103/09/22

• 期初測驗
• 課程大綱、說明評分方式以及期中期末報告注意事項
• YAYA站網站介紹，建立及說明網誌Summary Reviews of Empirical International Finance的使用：需管理2個網頁（學習紀錄以及期中期末報告）
• 說明「研究」(Re-search)：一再的尋找解決問題的方法